具身智能融资，零下40度

39岁的陈永刚，简历上有小米、美团、长城汽车，还有宇树科技副总经理的头衔。放在两年前，这是一份VC排队约饭的履历。

今年10月，据他本人向媒体的自述，他背着新公司光粒跃迁的商业计划书，在北京、深圳之间往返，见了近20家投资机构。收获的关键词只有两个：一个是“不看具身智能了”，另一个是“老登”。

他自己的总结更狠：具身智能融资不是降温，是零下40度。

一个人的融资遭遇，恰好是这个行业资本周期切换的注脚。

🧊 被备注“老登”的创始人

“据陈永刚向媒体展示的投资人拜访记录，有投资人直言他是“老登”，仅仅因为年纪偏大，就直接否决了这笔投资。

先把陈永刚的牌面摊开看：非985出身，39岁，先后任职小米、美团、长城汽车，横跨手机、互联网、汽车、机器人四大领域，既懂研发又做过产品和商业化。2024年入职宇树科技任副总经理，牵头筹建了宇树北京子公司，主导机器人研发协同、场景拓展与商业化落地，推动开源双足机器人Qmini、海关机器狗、农业机器人等多个项目在北京落地。

时间点也值得玩味：今年8月下旬，也就是宇树科技8月19日挂牌仅一周之后，他正式递交辞呈，转身创办光粒跃迁，一头扎进创业浪潮。

然后是现实的连续暴击。据媒体报道，他在接受采访前半天，刚拜访完北京某区政府部门争取政府引导基金；后续约好的第二轮投资人会面，因为赶路即将迟到，被对方临时改期。短短一轮南下北上，约见近20位投资机构，据其自述，不少投资人直接表态：已经不看具身智能赛道了。

这一轮融资的最后结果，据陈永刚本人向媒体提供的逐家沟通记录整理，摊开来看更像一个漏斗（各层比例为作者示意）：

据其转述，仅有两家机构给出领投意向，另有三家明确表示“只要有人牵头领投，自己就愿意跟进”。剩下的绝大多数，大门已经关上。

而真正扎透他的，不是拒绝本身，而是拒绝的理由。据他向媒体展示的投资人拜访清单，里面记着一条评价：有投资人因为他年纪偏大，直接备注了个“老登”，然后pass。

在一众年少成名的AI天才叙事面前，39岁成了硬伤。这不是陈永刚一个人的体感——据多位接近机构的匿名人士向媒体透露，2025年下半年以来，具身智能项目的筛选门槛几乎是一夜之间换了一套标准。

📉 IPO节点，已经过去了

““我还等着上市套现呢，越往后拖，感觉具身估值越小。”——据一位不愿具名的具身机器人公司员工向媒体表示。

说这话的，是一家被传正通过港股18C特专科技通道秘密递表的具身机器人公司员工（据香港市场传闻，未经公司确认）。拿着可观期权的年薪百万工程师，一边做研发测试，一边还得盯资本市场动向，生怕等得越久，手里的期权越不值钱。

这种焦虑不是矫情。8月19日，宇树科技挂牌上市，原本成了整个赛道的定海神针——但据公开行情，上市之后的日K线走势，反而让后来者们心里发凉：原本争相冲刺资本市场的机器人公司，节奏集体变了。

第一个调整的是智元机器人。据多位接近智元的匿名行业人士向媒体透露（未经公司官方确认），智元已经放弃了原本年内IPO的计划。据公开信息，今年7月24日，智元对外确认启动赴港上市筹备，当时投资人预期最快8月挂牌，目标估值区间400亿～500亿港元。而据多家财经媒体此前报道，智元正在推进新一轮融资，规模约10亿至15亿元，估值约500亿元。问题在于，一旦本轮融资交割落地，若没有港交所特殊豁免，需要等待至少120天才能挂牌——掐指一数，年内港股IPO窗口基本关死。

链条是一环扣一环的（以下传导路径为作者示意）：

在那段智元确认筹备赴港的日子里，据香港媒体及多家科技媒体此前的报道（均为市场传闻，未经各公司确认），逐际动力、众擎机器人、自变量机器人、星海图、银河通用等具身企业纷纷传出秘密递表的消息。而现在，据公开信息，队列安静了。

当退出预期冻结，整个赛道的估值逻辑就会跟着重新定价。投资人口中那句“不看赛道了”，翻译过来其实是：看不懂现在这个价位怎么退出。

🧮 资本换了一副筛子

“资本没有离开机器人，它只是换了一副筛子。

把这一轮寒冬拆开看，钱的去向其实很清楚。这不是简单的撤退，而是一次系统性的重新定位——用一张四象限图看当前格局，会更直观（各家位置均为作者基于公开信息的主观判断，仅供理解行文参考）：

看清楚了吗？资本正在向右上角和中部聚集：要么押注已经跑出订单和场景的头部（据公开报道，宇树、智元们的大额融资和新估值），要么去投那些需求已经验证、收入立刻能进账的“卖铲人”（数据采集设备、仿真平台）。而左下和右下的广大初创公司，面对的是同一句话：先看看别人敢不敢领投。

这种“要领投、不牵头”的抱团心态，本质是风险厌恶。对于陈永刚这样的资深高管创业项目，尴尬就尴尬在这里：履历证明你能执行，但在投资人新的评分表里，“从零起步的公司+未验证的场景+偏大的年龄”三件事叠在一起，扣分比加分快。

私下里有投资人说过更直白的版本：寒冬期的钱只回答一个问题——这家公司万一融不到下一轮，靠现有业务能活多久？年少的AI天才讲的是终局故事，39岁的务实派讲的是落地路径，而寒冬只给讲现金流的人开门。

这未必公平，但这就是周期。泡沫期资本为想象力付费，出清期资本只为确定性付费。

⛏️ 机器人没干活，卖铲子的先赚了

“教机器人干活的生意，先于机器人干活本身，成了第一批批量订单。

寒冬的另一面，是结构性机会在冒头。近期人形机器人产业里一条颇具反差的消息：据多位供应链人士向媒体透露的估算口径（该数据来自产业链调研，未经相关公司财报或公告确认），龙旗科技参与配套的第一视角数据采集设备，8月和9月单月出货量均被估计在一万套左右，单套价格约一万元——静态算，单月设备金额可能接近一亿元。

人形机器人还没大规模走进工厂和家庭，但围绕“教机器人干活”的数据基础设施，已经开始规模化采购。这个细分市场的玩家，动作都很快：

逻辑不复杂。机器人在陌生环境里仍难以稳定完成任务，所以需要海量第一视角数据去教它。人类整理餐桌时“先看杯子、再伸手、控制力度、放进柜子”的一系列动作，对机器人来说要拆成视觉识别、空间定位、抓握、轨迹规划、失败修正等多个环节——数据采集设备，就是把这一过程变成可记录、可处理的训练材料。

这条链路的产业分层也很清晰（分层框架为作者示意）：

对创业者来说，这里有一个重要启示：寒冬里活下来的订单，来自机器人“最终能不能干活”这条主线上最确定的环节。设备先卖爆，是因为它离训练需求最近、交付周期最短；而机器人本体的大规模销售，还隔着一层尚待验证的场景。

🧭 冷冬里的活法

“淘汰赛的规则从来不是“谁最热”，而是“谁最后还有钱、还有订单”。

把三条线索拼起来看：一级市场新钱冰封（据陈永刚自述的20家机构之旅）、退出通道收窄（据匿名行业人士透露，智元机器人放弃年内IPO）、真实需求局部放量（据供应链估算，数据设备单月万套出货）——这就是当前具身智能的完整拼图。行业没有死，它在换挡。

几个判断值得记下：

第一，分化会加速。头部公司靠存量资金和新估值继续跑（据财经媒体报道，智元新一轮融资传闻为10亿-15亿元、约500亿元估值），腰部和初创进入“跟随策略”期——没人敢领投，就集体观望。按目前的节奏推演，2026年下半年到2027年上半年，会有一批项目消失。

第二，政府引导基金的角色变重。据陈永刚自述，他拜访的第一个对象就是北京某区政府部门，这不是个例。当市场化的钱退潮，地方产业基金正在成为具身智能初创的基准盘，代价是项目要和区域产业规划深度绑定。

第三，商业化履历从加分项变成入场券。有意思的是，陈永刚被嫌弃的是年龄，但他真正值钱的部分——推动Qmini、海关机器狗、农业机器人落地的经验——恰恰是下一轮筛选里最稀缺的资产。寒冬筛掉的是讲故事的，筛不掉的，是能带订单进门的。

结语：零下40度，也是结晶的温度

39岁被叫“老登”，IPO窗口合上，设备商却订单爆仓——具身智能正在经历它的第一次真正出清。故事讲完之后，能教机器人干活的生意反而先赚到了钱。

接下来，有三件事比任何观点都更值得盯：一看智元这轮10亿-15亿元融资何时交割、交割后港股窗口能否重开——它是整个赛道估值锚的试金石；二看数据采集设备的月出货量能否在四季度维持万套量级——它检验“卖铲人生意”是真需求还是一次性补库；三看政府引导基金在明年的出资节奏——它决定还有多少初创能熬过这个冬天。

这三个信号，比“零下40度”的体感更诚实。等雪化的时候，活下来的不会是最热闹的那批，而是手里有数据、有场景、有订单的那批。冬天足够冷，冰才够硬。