营收追平宇树，优必选这次是真翻身吗

8月底，人形机器人赛道最有话题性的两份财报先后落地：8月19日[[宇树科技]]科创板挂牌，首份中报随上市公告书披露；8月28日，港股"人形机器人第一股"[[优必选]]交出2026年中期成绩单。

核心判断先放在这里：营收层面，优必选确实追上了宇树——12.69亿元对11.52亿元，同一量级；但利润层面，两家完全不在一个世界——一个净亏3.39亿元，一个净赚2.74亿元。

这不只是两家公司的差距，而是人形机器人行业两条路线的分野：用亏损换规模卡位，还是先赚钱再讲故事。具身智能从概念走向落地的关键节点，市场最想问的正是：哪种模式更经得起检验？

一、营收同一个量级，利润不在同一个水平

先看场景：8月19日科创板敲锣那天，[[宇树科技]]从受理到上市只用了不到五个月，创下科创板"预先审阅"机制下的最快纪录。监管给足绿灯，市场给足溢价。九天后，[[优必选]]发布中报，人形机器人收入创下历史新高——但两边的表情大概完全不同。

数据摆在一起看更直观：

优必选增速更快，人形机器人业务占比从上年同期的6.1%飙到46.5%；宇树增速回落明显——2025年还顶着332%的增速，2026上半年只剩48.54%。但宇树亏转盈的质量不低：归母净利2.74亿元，去年同期还亏着3202.45万元。

一位资深机器人行业分析师的观点很到位：行业毛利率整体稳定甚至提升，亏损主要源于费用端的战略性扩张。也就是说，优必选的亏损不是产品卖不动，是主动烧钱抢身位；宇树的盈利也不是躺赢，扣非净利其实同比下降了19.34%——一季度研发费用同比多砸了3833万元，是净利承压的核心原因。

产业逻辑很清楚：营收打平是叙事层面的"追上"，盈利能力才是估值的地基。这也是为什么宇树市值领先、优必选仍在追赶——资本市场给的从来不是收入倍数，而是盈利路径的确定性。

二、暴增14倍的订单，含金量到底有多少

优必选中报里最扎眼的一个数字：全尺寸具身智能人形机器人收入5.90亿元，同比暴涨1445%，接近14倍。这部分业务撑起公司近一半营收。

什么是全尺寸？不是展会上的玩具遥控机器人。硬件门槛是大脑芯片算力不低于200T，身高160cm以上，主打商用落地场景。上半年优必选人形机器人合计卖出16123台，同比增长268.3%——量大，但结构上分了两层：走量的中小尺寸机型，和撑营收的全尺寸商用机型。

价格带上也能看出[[优必选]]的野心。近期推出的U1系列超仿生人形机器人：半身Lite版11.98万元，全身Pro版（无法行走）16.98万元，顶配Ultra男款99万元、女款88万元。从12万到99万，一条产品线把教育展示和商用交付全覆盖了。

过去人形机器人行业大多停留在演示、参展阶段，真正大批量卖出去赚钱的企业一只手数得过来。这份财报说明：全尺寸人形机器人已经拿到实实在在的订单收入，落地速度比很多人预想的要快。毛利5.7亿元、同比增长160.9%，增速跑赢营收，经调整EBITDA减亏45.9%——产品端的盈利质量在实实在在改善。

但别忘了另一面：公司整体仍亏3.39亿元。人形机器人零部件成本高、研发开销巨大，全面盈利还有很长的路。后续能不能稳住，关键看下游工厂和商业场景的采购能不能持续放量——1145%的增速背后有多少是集中在少数大客户的一次性订单，中报里看不出来，这才是下半年最值得盯的变量。

三、宇树的另一种活法：先赚钱，再讲故事

把镜头切到另一边。宇树的故事线完全不同：四足机器狗起家，靠硬件出货量打出品牌，2025年人形机器人销售额达8.68亿元，超越四足机器人成为最大业务板块，2026年上半年人形机器人收入继续较快增长。

注意这个业务结构切换的时间点——宇树不是先做成人形再赚钱，而是先用四足机器人养出现金流和供应链能力，等人形窗口打开时直接把主力业务切过去。这是典型的"基本盘喂养新业务"打法。

这个模式在当下的优势显而易见：有利润、有造血能力、不依赖融资续命。扭亏为盈的归母净利2.74亿元放在全行业里是独一份——同期的优必选、越疆、珞石、华沿，清一色在亏损名单上。

但宇树也不是没有软肋。48.54%的营收增速较2025年的332%大幅回落，扣非净利同比下降19.34%——高研发投入正在挤压利润空间。行业里流传的一种观察是：宇树正在从"卖硬件赚钱"向"烧钱押注具身智能"的节奏靠拢，一季度多出的3833万元研发费用只是开始。一旦宇树也进入费用端战略性扩张的轨道，它和优必选的财务画像会越来越像，届时"谁更能赚钱"的比较就要重新计算。

从产业链视角看，两家公司其实共享同一个上游逻辑：

上游零部件成本决定了整机的毛利天花板，下游场景的复购决定了增长的持续性——这两端，恰恰是两家公司现在都还没有完全站稳的地方。

四、全行业都在用亏损换卡位，研发是最大的亏损放大器

把视野拉宽到整个中报季，规律更明显。包括[[宇树科技]]、[[越疆科技]]、[[珞石机器人]]、[[华沿机器人]]、[[极智嘉]]在内，主流机器人上市公司全部交卷，行业整体呈现四个共性：营收高增、利润承压、研发高强度投入、全赛道押注具身智能。

三个细节值得展开：

第一，增速分化剧烈。 优必选、越疆、珞石三家营收翻倍左右，显著高于工业机器人行业平均；而华沿机器人同比仅微增0.6%，基本陷入停滞。人形机器人不是上了牌桌就能吃到红利，赛道内部的马太效应已经开始显现。

第二，研发是共同的亏损放大器。 优必选上半年研发投入超3亿元、同比增长38.9%，研发人员1103人，费用率23.7%；越疆研发投入1.02亿元、同比暴增148.4%，费用率从26.7%拉到32.1%，主要投向具身智能技术；珞石研发费用同步大增，支撑具身智能机器人销量放量。全行业在用同一张牌打未来：短期盈利换长期技术卡位。

第三，扭亏的样本出现了。 珞石机器人经调整净利润1840万元实现扭亏，毛利率从22.3%改善至29.8%——证明工业场景里做具身智能增量，是可以算得过账的。这对整个行业是重要的信心锚点。

小结

回到开头的问题：优必选追上宇树了吗？答案是营收追上了，模式还没追上。宇树用四足基本盘养出盈利能力再切人形，优必选用亏损换全尺寸商用落地的先发身位——两条路线都有合理性，但检验标准是同一个：下游工厂和商业场景的真实复购。

接下来半年，盯三件事：全尺寸订单是集中爆发还是持续放量、宇树研发加码后利润能否守住、以及珞石式的"工业场景扭亏样本"能否复制。具身智能的故事讲了一年多，2026年中报季，终于开始有人交出真金白银的答卷了——虽然大部分答卷上还写着亏损。