人形机器人终于上桌了？

机器人公司2026年中报季收官，剧本有点魔幻：营收翻倍、毛利率上行、亏损却没停。优必选上半年亏3.39亿，越疆科技亏损扩大164%，宇树科技却闷声赚了2.74亿。同一条赛道，冰火两重天。

核心判断一句话：这个行业已经不靠概念融资了，全尺寸人形机器人开始真实走货、真金白银收钱，但所有人都在用短期亏损换长期技术卡位——上桌是上桌了，账还没算平。

📈 中报成绩单：营收翻倍，亏损同框

先看一组数据。8月28日晚，港股"人形机器人第一股"优必选（09880.HK）发布中期业绩：上半年营收12.69亿元，同比增长104.2%。这不是孤例——越疆科技营收3.16亿元，同比增长106.6%；珞石机器人营收4.15亿元，同比增长135.8%。三家头部企业全部实现翻倍级增长，远高于工业机器人行业平均增速。

但利润端是另一番景象：优必选净亏3.39亿元，越疆净亏1.08亿元、亏损同比扩大164%，珞石净亏7900万元。

梯队分化肉眼可见。宇树增速从2025年的332%回落到48.54%，华沿基本陷入停滞，极智嘉2025年营收31.71亿元、全年增速约31%。增长的故事还在，但已经不是人人都能讲了。

💰 钱去哪了：不是卖不动，是花钱太猛

这轮中报季最反直觉的一点：亏损扩大，不是因为东西不好卖。

优必选毛利率44.7%，同比提升9.7个百分点；越疆47.4%，微升0.4个百分点；珞石从22.3%改善到29.8%。优必选毛利5.7亿元，增速160.9%，跑赢营收——产品端赚钱能力其实在变强。

一位资深机器人行业分析师的说法很直白：从几家上市公司财报看，毛利率整体稳定甚至提升，亏损主要源于费用端的战略性扩张，这是本次中报季最核心的财务特征。

翻译一下：钱花在哪了？答案是研发，且方向高度集中。优必选上半年研发投入超3亿元，同比增长38.9%，研发人员1103人，费用率约23.7%；越疆研发投入1.02亿元，同比暴增148.4%，费用率从26.7%蹿到32.1%，主要投向具身智能技术；宇树一季度研发费用同比增加3833万元，直接成了净利润波动的核心变量。

这是一场典型的军备竞赛逻辑：产品毛利是赚出来的，研发是赌出来的。赌具身智能的技术卡位，赌下一轮场景爆发的入场券。据多位接近头部厂商的人士透露，各家的研发预算在内部几乎是"不设上限优先级"，董事会批钱的速度比批新品还快。

🤖 14倍收入：全尺寸人形机器人开始真收钱

优必选这份财报里，真正有含金量的数字藏在一行小字里：全尺寸具身智能人形机器人收入5.9亿元，同比暴涨1445%——接近14倍。

注意"全尺寸"的定义门槛：大脑芯片算力不低于200T，身高160cm以上，主打商用落地场景。这不是展会上的遥控玩具，是能进工厂、进门店干活的大家伙。这部分业务占公司总营收接近一半，上半年人形机器人合计卖出16123台，同比增长268.3%。

过去几年，人形机器人行业的常态是演示、参展、拍视频，真正大批量卖出去赚钱的企业一只手数得过来。这份财报说明：市场对大型人形机器人的采购需求，是真的起来了。

价格带也在拉开。优必选新推的U1系列超仿生人形机器人，半身Lite版11.98万元，全身Pro版16.98万元，顶配Ultra男款99万元、女款88万元——从十来万的教育科研款到近百万的顶配商用款，一个系列把多个场景都圈进来了。

当然要泼点冷水：经调整EBITDA仍为-1.7亿元，虽然减亏45.9%，但公司整体还在亏损。后续能不能稳住，看的是下游工厂、商业场景的采购能否持续，而不是发布会能开多热闹。

⚠️ 分化开始：有人上桌，有人离席

同一份中报季，藏着行业残酷的另一面。

宇树科技是唯一一家归母净利润为正的：2.74亿元，去年同期还是亏损3202.45万元。但细看，扣非归母净利润2.44亿元，同比下降19.34%——赚钱，但赚钱的含金量在被研发投入稀释。增速从332%腰斩到48.54%，说明人形机器人赛道的第一波红利期正在退潮，接下来拼的是真功夫。

华沿机器人的处境更尴尬：上半年营收1.74亿元，同比只微增0.6%，净亏损5690万元、扩大近两倍。增长停滞加亏损扩大，在当下的融资环境里，这不是好信号。业内的私下说法是：中报之后，二线厂商的窗口期正在肉眼可见地关闭，头部拿走的订单只会越来越多。

而珞石机器人给出了另一条路径：亏损收窄12.6%，经调整净利润1840万元实现扭亏。它证明了工业底盘扎实的企业，可以用存量业务养具身智能的未来——不是所有公司都要烧钱赌明天。

💡 Sharpa入场：45亿融资背后的算账逻辑

就在上市公司扎堆发财报的当口，一家没上市的通用机器人公司也掀了桌子。Sharpa首次公开披露融资：累计超45亿元，投资方阵容豪华到晃眼——阿里巴巴、美团、腾讯、京东四大产业资本，加上红杉中国、启明创投、美团龙珠，投后估值220亿元。

公司来头也不小：禾赛科技CEO李一帆、CTO向少卿、首席科学家孙恺在2024年底联合创立，专注灵巧操作的通用机器人及零部件。

李一帆的一句话在圈内刷了屏："杀鸡不要用牛刀，不要为机器人创造就业机会。用70多个自由度的机器人干自动化机械臂就能干的事，那不可能算得过来账。"

他们的第一个落地场景选得极具体：让机器人在DQ门店做一杯暴风雪冰淇淋——点单、操作冰淇淋机和搅拌机、开盖加小料，55个步骤，训练了几个月。下一步扩展到其他商业场景，且泛化时间会大幅缩短。

这套打法对应的正是行业当下的最大焦虑：人形机器人不是自由度越多越好，是要在经济账上站得住。当资本愿意为一个"先算账再动手"的团队掏45亿，说明产业资本的标准已经从"讲技术愿景"切换到"验证商业闭环"。

小结：上桌只是开始，算平账才是终局

2026年中报季，机器人行业给出的答案是矛盾的统一体：营收翻倍证明需求是真的，毛利率上行证明产品力是真的，亏损扩大证明投入也是真的。全尺寸人形机器人收入暴增14倍，是行业从"故事驱动"转向"订单驱动"的分水岭；Sharpa的45亿融资和算账哲学，则宣告资本审美已经切换。

接下来的看点很明确：一是下游工厂和商业场景的复购能否持续，二是研发投入强度与减亏节奏的平衡。谁能先在一张门店、一条产线上把账算平，谁才能把这张桌子的位置坐实。上桌了，牌局才刚刚开始。