机器人公司，咋集体增收不增利？

机器人公司，咋集体增收不增利？

导语

8月28日晚间，优必选交出2026年中期成绩单，至此主流机器人上市公司中报全部亮相。一个反常识的事实浮出水面：营收翻倍的公司比比皆是，账上却全是红字。这不是经营恶化，而是一场全行业心照不宣的豪赌——用短期亏损，换具身智能的船票。本文带你把这份中报季的账，一笔一笔算清楚。

📈 营收集体起飞，但梯队已经撕裂

增长是真的，分化也是真的。

先看头部。优必选上半年营收12.69亿元，同比增长104.2%；越疆科技营收3.16亿元，同比增长106.6%；珞石机器人营收4.15亿元，同比增长135.8%。三家营收增速全部卡在翻倍附近，这个数字放在任何一个制造业赛道，都算得上奢侈。

但把视野拉开，梯队差异立刻显形。

已登陆科创板的宇树科技上半年营收11.52亿元，同比增长48.54%——注意，这个增速较2025年332%的巅峰大幅回落，从百米冲刺切换成了匀速跑。而华沿机器人上半年营收仅1.74亿元，同比微增0.6%，基本原地踏步。仓储机器人龙头极智嘉2025年营收31.71亿元，同比增长31.6%，2026年上半年尚未披露正式数据，机构预计全年增速维持在31%左右。

一张表看全貌：

头部人形机器人企业增速显著高于工业机器人行业平均，这背后是产品周期错位：前者的具身智能产品正处在从0到1的放量拐点，后者则在存量市场里贴身肉搏。

产业逻辑很清晰——营收翻倍说明需求端订单是真的，不是发布会经济；但增速断层说明行业还没到普惠阶段，红利只属于跑得最快的那一梯队。掉队者连参加牌局的资格，都在慢慢失去。

💸 毛利率在涨，亏损也在涨，钱去哪了？

看懂这份中报季，关键在一个反直觉的问题上：亏损扩大，居然不是产品卖便宜了。

数据摆在这里：优必选毛利率44.7%，同比提升9.7个百分点；越疆科技毛利率47.4%，同比微升0.4个百分点；珞石机器人毛利率从22.3%改善至29.8%，足足提了7.5个点。也就是说，产品本身的赚钱能力不但在，还在变强。

那利润表上的窟窿从哪来？答案是费用端。

优必选上半年净亏损3.39亿元，虽然同比减亏23%，但绝对额仍不算小；越疆科技净亏损1.08亿元，亏损同比扩大164%；华沿机器人净亏损5690万元，亏损同比扩大近两倍。收入翻倍、亏损扩大，两头同时发生，只有一种解释——公司在主动把钱往外砸。

一位资深机器人行业分析师的点破非常直白：从几家机器人上市公司财报数据看，行业毛利率整体保持稳定甚至提升，亏损主要源于费用端的战略性扩张——这是本次中报季最核心的财务特征。

据多位接近产业链的人士透露，费用扩张主要砸向两个方向：一是研发，二是渠道与交付体系的提前铺设。具身智能产品想要真正下工厂、进场景，售前方案、部署调试、售后网络都得先建起来，这部分钱省不得，也不敢省。

把这条资金链画出来，全行业的打法一目了然：

所以别把这份财报读成危机。毛利率上行+费用激进，是典型的进攻性亏损，而非被动性失血。真正危险的信号只有一个：既没毛利率、费用又失控——对照表格，谁符合这个画像，其实一目了然。

🔬 研发烧钱大战：全赛道押注具身智能

这轮中报季，最凶猛的数字藏在研发费用那一行。

优必选上半年研发投入超3亿元，同比增长38.9%，研发人员达1103人，研发费用率约23.7%。23.7%是什么概念？大部分硬件公司的研发费用率能守住10%就不错了。

越疆科技更激进：研发投入1.02亿元，同比增长148.4%，研发费用率从26.7%直接拉到32.1%，投入方向明确写着四个字——具身智能。增速148.4%，几乎等于研发团队一年翻了一倍半的弹药量。

珞石机器人研发费用同步大幅增长，直接支撑其具身智能机器人销量快速放量——注意这个因果链，研发不是成本项，而是收入端的放大器，投进去多少，订单端就长出来多少。

宇树科技的故事则更具样本价值：一季度研发费用同比增加3833万元，是当期净利润下滑的核心原因，全年研发投入预计持续加码。

一句话总结这轮军备竞赛：研发费用是侵蚀多家机器人上市公司利润的首要因素，且投入方向高度集中于具身智能与人形机器人领域。没有一家例外，没有一家旁观。

为什么全行业默契地选择了同一条烧钱路线？因为具身智能被普遍视为机器人产业从机械执行走向自主智能的分水岭，谁先把模型、数据、本体、场景的闭环跑通，谁就拿到了下一个十年的定价权。此时缩减研发省下的几个亿利润，远不及错过技术窗口的代价。

这是一场典型的囚徒困境：不投，可能掉队；投，全员失血。中报季给出的答案是——集体选了后者。

⚠️ 分水岭已现：谁扭亏，谁掉队

同一场牌局，有人已经翻盘，有人还在下坠。

宇树科技是本季唯一实现扭亏为盈的主流玩家：归母净利润2.74亿元，去年同期为亏损3202.45万元；扣非归母净利润2.44亿元。这个成绩含金量不低——要知道一季度它还在因为研发费用大增3833万元而拖累利润，硬是靠营收基本盘扛住了研发的进攻性投入。唯一的隐忧在扣非净利同比下降19.34%，说明主业盈利质量仍有波动。

珞石机器人走在正确方向上：净亏损7900万元，同比收窄12.6%，经调整净利润1840万元实现扭亏。毛利率改善7.5个点+亏损持续收窄，这是一条看得见终点的路。

优必选减亏23%，节奏可控；越疆科技亏损扩大164%，但对应的是营收翻倍+研发费用近乎翻倍，属于主动进攻型扩张；真正的危险分子是华沿机器人——营收增速0.6%陷入停滞，亏损却扩大近两倍，典型的滞胀式财报：收入不涨，出血不止，战略投入的钱还没换来订单回报。

把本季披露节点串成时间线：

用中报季的三个维度给全行业画个象限：营收增速（进攻性）、毛利率（产品力）、费用纪律（管理能力）。宇树三项全绿率先上岸，珞石改善曲线清晰，优必选越疆在高投入区高速换挡，华沿则三个维度同时亮红灯。

接下来的问题不是谁增长快，而是：谁的现金储备能撑到具身智能商业化兑现的那一天。这场赌局的胜负手，从来不是技术信仰，而是弹药存量。

小结

2026年中报季给机器人行业画了一张清晰的底牌：营收高增+毛利上行+费用激进+全员押注具身智能。亏损是战略选择而非经营失败，但战略亏损也有保质期——宇树的扭亏证明模式能跑通，华沿的停滞证明窗口正在关闭。2026下半年到2027年，具身智能能否从发布会走向产线订单，将决定这批公司是集体兑现，还是集体长跑耗尽。牌还在桌上，但留给人形机器人的发牌轮次，不多了。