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海外研选 | 高盛：“超级厄尔尼诺”或冲击全球糖市 印度贸易政策成关键风险
📋总体概括
高盛9月2日发布农业大宗商品研报，指出NOAA预测当前厄尔尼诺有超90%概率在2026—2027年冬季发展为超级厄尔尼诺，过去75年仅出现三次，本轮或成有记录以来最强。全球糖出口约70%集中于巴西（约55%）、印度（约6%）和泰国（约10%），三国均暴露于厄尔尼诺干旱或洪涝风险。高盛认为2026年6月至2027年5月间，天气异常或通过甘蔗减产、含糖量下降、乙醇分流及出口限制四条渠道收紧糖供应，短期需防巴西复产回调，中期警惕印度贸易政策引发的供应冲击。
⚡关键信息
- ▸NOAA预测当前厄尔尼诺超90%概率在2026—2027年冬季发展为超级厄尔尼诺，过去75年仅三次，本轮或为有记录以来最强
- ▸巴西、印度、泰国合计占全球糖出口约70%，其中巴西约55%、泰国约10%、印度约6%，供应高度集中放大风险
- ▸高盛认为2026年6月至2027年5月，天气可通过甘蔗减产、含糖量下降、乙醇分流、出口限制四条渠道收紧糖供应
- ▸价格路径并非单边上涨：短期需防范巴西糖产恢复带来的回调，中期警惕印度等国减产与出口限制形成的供应冲击
🔥犀利点评
气象模型加贸易结构的双因子叙事听起来唬人，但90%概率的预测离兑现还隔着一整个作物季，历史上超级厄尔尼诺对糖价的传导从不线性。真正值得盯的变量其实是印度的出口政策——占比仅6%却能凭行政命令掀翻盘面，这才是市场定价的软肋。高盛自己也承认短期有巴西复产回调，说明现在做多大宗糖更像买波动率而非买方向，别把天气故事当单边信仰。
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