硬件称王，大脑欠账：人形机器人残酷分层

📋 总体概括

瑞银首覆报告与机器人中报季数据共同勾勒出行业残酷分层：宇树凭执行器自研与运动控制壁垒独享盈利，其余厂商普遍增收不增利、押注具身智能。本文拆解'小脑+本体'的护城河本质、ASP腰斩利润反升的成本逻辑，以及'大脑'为何仍是全行业共同欠账。