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国投证券林荣雄：AI暴跌是资金博弈，四季度回归概率大
📋总体概括
国投证券策略团队林荣雄认为，9月以来A股缩量磨底、低位板块无序轮动，但基本面支撑较强，2026H1全A/全A两非盈利增速达16.82%/16.22%，环比明显抬升，科技+出海盈利占比已接近50%，历史上突破50%往往标志新盈利周期形成。针对7月AI板块暴跌，其判断本质是高位资金博弈而非产业景气终结：博通业绩证明算力资本开支未降温，Snowflake验证AI商业化向企业数据层传导，美股核心算力资产如英伟达重新逼近高位。团队预计AI科技板块系统性转机将在四季度明确。
⚡关键信息
- ▸上周上证指数跌0.56%，创业板指跌4.03%，日均成交19643亿元环比下降，量能萎缩成突出问题。
- ▸2026H1全A/全A两非非盈利增速16.82%/16.22%，环比Q1的7.63%/13.05%明显抬升。
- ▸中报科技+出海盈利占比已接近50%，国投证券认为突破50%将形成新盈利周期。
- ▸博通、Snowflake于9月2日披露业绩，验证算力资本开支未降温、AI商业化向企业数据层传导。
- ▸6月底以来美股七姐妹涨约10.8%、英伟达涨18.2%，但费城半导体指数跌约14.4%，资金转向核心硬件龙头与平台层。
🔥犀利点评
把AI暴跌归因为资金博弈而非产业逻辑破坏，这个判断有业绩数据撑腰——博通和Snowflake的确证明景气没断，只是利润池从上游算力向下游扩散。但别急着抄底：费半跌14%说明市场在杀估值广谱Beta，四季度转机本质是押注业绩兑现能否接住高位估值。缩量磨底阶段最忌讳的就是用宏大叙事掩盖择时焦虑，等信号比喊口号靠谱。
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