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过了聆讯却上不了市，卡游卡在了哪里？
📋总体概括
卡游2025年4月14日二次递表后仅48天即通过港交所聆讯，但此后四个月未启动全球发售、未公布招股区间，招股书于2025年10月自动失效。这家年营收超100亿元、毛利率超67%、在国内集换式卡牌市场份额达71.1%的龙头，被指受制于2021年签署、临近到期的对赌协议压力。通过聆讯却迟迟不挂牌，卡游的IPO卡点成为市场关注焦点。
⚡关键信息
- ▸卡游2025年4月14日二次递表，6月1日通过港交所聆讯，仅用时48天
- ▸通过聆讯后四个月未启动全球发售、未公布招股区间，招股书2025年10月自动失效
- ▸卡游年营收突破100亿元，毛利率超过67%
- ▸卡游在国内集换式卡牌市场占据71.1%份额，为行业龙头
- ▸2021年签署的对赌协议接近到期，若未能如期上市或触发相关条款
🔥犀利点评
通过聆讯却主动按兵不动，大概率不是不想上，而是不敢上：估值谈不拢，管理层宁可拖着也不接受打折定价，毕竟不缺现金流的对赌压力再大也比股价破发好扛。对赌到期是硬约束，拖到2026年前后必见分晓——要么降价发行，要么再续一次协议。卡游的真正考验从来不是审批，而是资本市场还愿不愿意为集换式卡牌的周期性热度买单。
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