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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
据投行富瑞报告，中国云服务商资本开支正全面转向智能算力：2026年二季度阿里、腾讯、百度合计资本开支1260亿元人民币（约190亿美元），同比激增105%，增速超过美国三大云巨头的88%，环比亦增95%。二季度中国CSP资本开支占云收入比率达176%，高于美国的130%，但过去四个季度TTM平均为111%，仍低于美国的119%，资本开支占销售额比例25%也低于美国的33%，显示中国投资短期爆发、长期仍相对克制。
⚡关键信息
- ▸二季度BAT资本开支达1260亿元人民币（约190亿美元），同比增105%，环比增95%
- ▸中国CSP二季度Capex增速105%大幅超越美国三大云巨头（AWS、GCP、Azure）的88%
- ▸二季度中国CSP资本开支占云收入比率达176%，高于美国的130%
- ▸拉长至过去四个季度，中国CSP平均强度111%，仍低于美国同业的119%
- ▸中国CSP当季资本开支占销售额25%，低于美国的33%，长周期投资仍较克制
🔥犀利点评
别被单季176%的强度吓到——那是一次性补课式跳升，TTM口径中国仍比美国低8个百分点，说明国内AI算力军备竞赛刚热身就喊累。投行担忧美国，本质是怕美国巨头烧钱太猛、折旧吞噬利润回报不达预期；而中国的隐忧在另一端：芯片供给受限，钱想花也未必花得出去。分歧不在谁敢砸钱，而在谁的供给端撑得住这场豪赌。
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