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日元这轮反弹不靠干预靠资本回流？挪威主权基金固收配置或从美债转向日债
📋总体概括
日元出现一轮无官方干预、由真实资本回流驱动的升值，美元兑日元急跌至154附近，跌幅与此前两次日本当局干预相当。催化剂是杠杆基金极度拥挤的日元空头回补，更深层次驱动则是挪威主权财富基金Norges Fund据报将固定收益配置从美债转向日债，引发主权级资金回流东京的猜测。Gavekal称日元为「现代历史上最被低估的主要货币」，日央行下周料加息，市场预期未来12个月利率升至1.9%。
⚡关键信息
- ▸上周美元兑日元急跌至154附近，跌幅与此前两次官方干预相当，但此轮升值未经央行购债操作
- ▸挪威主权基金Norges Fund据报正将固收配置从美债转向日债，成为资金流向转变的关键催化剂
- ▸瑞穗银行分析称本月初杠杆基金日元空头处于极高水平，空头回补构成上涨第一波动能
- ▸8月官方干预耗资巨大，日本外汇储备单月降幅创历史之最，却仍留下大量脆弱看空仓位
- ▸市场预期日本央行下周加息，未来12个月隔夜利率将上升整整一个百分点至1.9%
🔥犀利点评
这轮升值最值得玩味的是驱动逻辑的换轨：从央行烧钱护盘变成主权资金用脚投票。挪威基金若真弃美投日，说明套息交易的基础正在瓦解——日债收益率上来了，美债的性价比就下去了。空头回补只是引信，弹药库是数万亿美元的配置再平衡。但要警惕：主权基金调仓传闻与实际执行之间隔着巨大的时间差，154附近的日元若被情绪推得太快，升值的持续性可能远不如分析师嘴上说的那么稳。
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