摩根大通首次覆盖SK海力士ADR：较美国同行折价20%，当前估值非常便宜

📋总体概括

摩根大通首次覆盖SK海力士ADR并给予超配评级，目标价245美元，较现价185.55美元隐含约32%上行空间。核心逻辑有三：AI存储上行周期或持续5年以上，SK海力士凭HBM技术领先和长期供应协议锁定盈利能见度；其ADR较美光折价约20%，而DRAM利润率、规模与HBM执行力并不逊色，折价缺乏基本面依据；公司上调股东回报政策并推出40万亿韩元回购注销计划，2026至2028年累计总股东回报率预计约41.8%。摩根大通认为ADR上市带来的流动性、信息披露改善将推动估值折价收窄，公司认知有望从周期股转向结构性成长。