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AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？
📋总体概括
国投证券策略团队（林荣雄、彭京涛）发布研报，提出由「资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率」构成的景气三因素定价框架，用于判断行情买点、卖点与高度。报告称2026年上半年全A两非盈利增速有望自2021年以来首度回归双位数增长，科技+出海主导新一轮盈利周期，剔除金融后两者盈利占比已接近50%。半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等细分行业被认为处于「双击主升」阶段，AI硬件与出海是核心交集，基本面卖点信号尚远，主升段重仓持有信号明确。
⚡关键信息
- ▸国投证券提出景气三因素定价模式：资本开支与利润增速差值定买点、利润二阶导、净利率，回答买点、卖点与行情高度三个问题。
- ▸报告预计2026年上半年全A两非盈利增速自2021年以来首度回到双位数增长通道，科技+出海主导新一轮盈利周期。
- ▸剔除金融后科技+出海盈利占比已接近50%，参照历史上占比突破50%后引发盈利向上周期的「30%-60%」规律。
- ▸半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等细分行业被认为处于「双击主升」阶段，AI硬件与出海为核心交集，卖点信号尚远。
🔥犀利点评
策略报告的典型操作：把模糊的牛市叙事包装成可量化的「定价框架」，三因素听着严密，本质仍是后验归纳——指标好时叫信号，跌了就改参数。50%占比规律样本只有2005和2016两次，统计上近乎占卜。但结论方向不无道理：AI硬件景气确实硬，出海是真逻辑。投资者该记住的是，卖方喊重仓持有的信号，往往出现在涨幅已兑现之后，框架再精巧也替代不了对估值位置的独立判断。
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