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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水覆盖三点：中国8月物价回升但成色存疑——CPI同比0.8%、PPI扩大至3.8%、核心CPI仅1.0%，主因油价滞后传导与AI算力需求，而非内需广泛修复；黄金定价锚由美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，反映美元信用定价逻辑；2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，仍处历史低位，新旧经济与行业间分化显著。
⚡关键信息
- ▸8月CPI同比回升至0.8%，PPI扩大至3.8%，核心CPI仅回升至1.0%，服务消费脉冲钝化，K型分化延续。
- ▸物价回升驱动为国际油价滞后传导和AI算力需求显性化，并非需求侧广泛修复，通胀成色不足。
- ▸黄金定价锚切换至30Y-2Y美债期限利差，本质从机会成本定价转向美元信用定价。
- ▸美国财政可持续性与联储独立性担忧构成期限利差抬升的长周期支撑。
- ▸2026上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，中游制造扩就业，地产、农林牧渔量价双跌。
🔥犀利点评
三件事一条主线：名义数据回暖，但底层逻辑都在讲「不安全感」。物价靠输入性油价和AI资本开支撑着，核心CPI仅1.0%说明居民钱包没暖，政策若据此收紧就是误判；黄金换锚更是市场用脚投票，定价美元信用比定价持有成本更悲观；A股薪酬3.1%的「改善」不过是从极低位爬了半步，金融采矿吃肉、地产农业挨刀的格局说明旧经济出清远未结束。别被反弹数字骗了，这不是周期反转，是分化加深。
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