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白酒半年报集体低迷，“老四”之争暗流涌动，行业触底了吗？
📋总体概括
2026年上半年19家白酒上市公司半年报显示，行业整体陷入深度调整：合计营收约1950.62亿元，同比下降17.96%；归母净利润合计736.41亿元，同比下降22.46%。文章以「至暗时刻」定性当前白酒板块，并指出茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等头部「老四」的座次之争暗流涌动，行业竞争格局正在重塑。利润降幅大于营收降幅，反映企业以价换量、渠道去库存压力仍在持续，行业是否触底尚无明确信号。
⚡关键信息
- ▸统计范围19家白酒上市公司（不含牛栏山及退市的岩石股份），2026年上半年合计营收约1950.62亿元，同比下降17.96%。
- ▸19家企业归母净利润合计736.41亿元，同比下降22.46%，利润降幅大于营收降幅，盈利质量恶化。
- ▸茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等「老四」座次之争暗流涌动，头部竞争格局生变。
- ▸行业被定性为「至暗时刻」，去库存、价格倒挂压力仍未消化，触底信号不明确。
🔥犀利点评
利润降幅明显大于营收降幅，这是白酒这轮调整最要命的信号——说明企业不是收缩防守，而是在用真金白银的价格战和渠道补贴硬撑报表。所谓「老四之争」，本质是行业缩量时代下，头部酒企只能靠挤压对手份额才能维持增长。至于「触底了吗」这个问题，只要价格倒挂还在、经销商还在哭，谈触底都是自我安慰。白酒的周期从来不是财报见底，而是库存见底、信心见底。
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